技术篇2：基于价值评估的损益表分析 63页

'基于价值评估的损益表分析 本章内容第一节损益表介绍第二节现金制会计方法与应计制会计方法第三节应计制会计方法与收入确认第四节配比会计原则、稳健性原则与费用确认第五节支出的费用化与资产化第六节证券分析师与盈余预测 第一节损益表表介绍在新的会计期间，企业运用所控制的经济资源，创造收入，发生成本和费用，收入和成本费用之差为企业在这一会计期间的盈余，即经营成果。损益表是全面反映收入、成本与费用以及盈余的会计报表。在证券市场上，会计盈余是投资者最关注的项目。 第一节损益表表介绍每到企业即将公布季度或年度会计盈余信息的时候，投资者都给予极大的关注：本期盈余是利润还是亏损和去年同期相比是增加还是减少实际盈余是否达到或超过分析师的预测 第一节损益表表介绍之所以如此是因为企业价值（股票价格）是企业未来盈余预测的折现值，而过去和本期盈余的多少对投资者预测企业未来盈余有着重要的影响。新的盈余信息会改变投资者对未来盈利水平的预期，并因此带动企业评估价值的变动。 第一节损益表表介绍损益表的基本结构是收减去成本和费用等于盈余。收入是指企业通过向顾客提供产品或服务取得的资产的流入，而成本和费用是指为了提供产品或服务企业资产的流出，两者的差别是企业资产的净流入，即企业财富的净增加。企业存在的目的是为了增加投资者的财富，而盈余正是反映了企业和投资财富的变动。 第一节损益表表介绍在损益表上，收入的汇报比较简单，基本可以分为主营业务收入和其他业务收入。很多企业除了经营主营业务以外，还会有一些和主营业务关联性不大、也不是经常发生的其他业务。例如，一个经营汽车生产的企业可能开办了一家家政服务公司，因此，后者的收入会和前者的收入单独列示汇报。一般来说，其他业务收入占企业收入的比重比较小，对我们预测企业未来的盈利水平的影响也不大。 第一节损益表表介绍成本费用的汇报比较复杂。第一类支出是和收入取得最直接相关的产品成本。产品成本是企业为了生产产品而支付的生产材料成本（包括生产车间固定资产的折旧）和支付给直接从事产品生产的人工的成本。产品成本一般来说是制造企业最大的一部分支出，是生产活动不可或缺的支出。在损益表上，产品成本往往紧随在收入后面列示，两者之差称为主营业务利润。 第一节损益表表介绍第二类支出是和产品生产及收入取得关系不如产品成本直接的管理活动的支出，习惯上称为费用支出，以和成本支出区别。企业总部要有从事管理活动的部分，这些部门发生的支出构成费用的主要部分，包括公司管理层面的人工支出，建筑物和办公设备的折旧，企业销售部门、财务部门等的业务支出，以及企业发生的财务费用，如支付给债权人的利息。所有这些费用的总和一般称为期间费用。主营业务利润减去期间费用后得到营业利润，反映了企业正常经营所取得的经营成果。 第一节损益表表介绍从收入到营业利润这部分内容是损益表的核心，反映了企业的核心竞争力的业绩表现。证券分析师和投资者在分析企业价值的时候最为关心这部分内容。营业利润之下还有一些其他内容。一般的企业在运行当中除了经营业务以外，还会时常发生一些其他活动，这些活动也给企业带来损益。 第一节损益表表介绍因为这部分经济成果和企业的主营或其他经营性业务没有关系，所以在营业利润之后汇报，但是在会计词汇上有一定差别。如果证券投资行为赚了钱，我们不称之为收入，而称之为利得；如果亏了钱，我们不称之为成本或费用，而称之为损失。类似的非营业性活动还包括出售资产、债务重组、自然灾害损失的影响等。 第一节损益表表介绍所得税也在营业利润后汇报。营业利润加减所有这些项目的损益后得到净利润。净利润综合反映了企业一个会计期间内的经营成果，反映了企业财富的增加或减少。净利润除以在外流通的股票总额得到每股净利润。 第二节现金制会计方法与应计制会计方法在现金制会计方法下，收入与成本费用的计量很简单。企业收到了现金就记为收入，支付了现金就记为成本费用。会计在某种意义上像出纳或一个银行账户，记录现金注入和流出，两者之差为盈余。现金制会计的优点是简单，实施成本低廉。但是，它不能够满足现代的复杂企业的需要，不能够正确反映企业真正的经营成果。 第二节现金制会计方法与应计制会计方法在企业经济的过程中，收入取得和现金流入往往并不是同时发生的，而成本费用的发生也和现金流出不一定在时间上一致。为了解决这个问题，企业就需要采用应计制会计方法（accrualaccounting），又称为权责发生制。在应计制会计方法下，只要企业取得了收入，不管是否已经收到了现金，企业就可以确认收入；只要企业发生了成本费用，不管是否已经支付了现金，企业就需要确认成本费用。 第三节应计制会计方法与收入确认在应计制会计下，企业是否能够确认收入取决于该笔销售业务是否满足以下两个条件：从义务方面，企业已经向顾客提供了产品或服务，基本不存在后续责任；即使存在后续保修责任，履行该责任的支出可以比较准确的估计出来。从权利方面，企业或者已经取得了现金，或者没有取得现金，但是企业可以比较准确地预计未来会取得该笔现金。 第三节应计制会计方法与收入确认应计制收入确认方法导致了收入确认和现金流入时间上不配比，主要有两种情况：第一种是应计收入(accruedrevenue)第二种是预收收入(unearnedrevenue) 应计收入(accruedrevenue)在一个会计期间内，企业的一笔销售符合收入确认原则，可以确认为收入，但是顾客还没有支付现金，现金的收回要等到以后一个会计期间。在这种情况下，企业在记录收入的同时，需要产生一笔和收入等额的应收账款（流动资产）。这样销售行为既增加了收入，又增加了资产。在未来会计期间内，顾客支付了现金，企业相应地增加现金账户余额，减少应收账款账户余额。 预收收入(unearnedrevenue)在一个会计期间内，企业收到顾客支付的现金，但是顾客支付该笔现金的目的不是在当期取得产品或服务，而是要在以后会计期间取得。这样，在本会计期间内，该笔现金对企业来说不符合收入的定义，因为企业还没有提供服务或产品。因此，该笔现金对企业来说不符合收入的定义，实际上是负债。如果顾客放弃对企业产品或服务的需求，他可以要求企业把现金退还。 预收收入(unearnedrevenue)在会计处理上，当企业收到预付的现金时，在增加现金账户的同时，记录一笔等额的负债（预收收入）。在未来期间，企业向顾客提供了服务或产品，才真正取得了这笔收入。这些，企业增加收入账户余额，减少负债账户余额。 第三节应计制会计方法与收入确认绝大部分企业采用的都是以上所述的收入确认政策，也就是说，收入确认发生在企业提供了产品或服务的时候。但是，对于一些特殊业务的企业，收入确认比较复杂，也可能发生在和产品或服务提供不一样的时间。一种情况是大型建设项目，比如建造大型船只、建设桥梁或公路等大型公共工程的企业。另一种特殊行业是保险行业，例如人身安全保险产品的收入确认问题。授权经营行业也是一个特殊收入确认的例子，如麦当劳或肯德基。 大型建设项目一般来说，大型建设项目在建设开始以前，企业和客户会就整个项目的总价有一个约定，该价格为整个项目建设所有会计期间的总收入。同时，企业也会对建设总成本有比较准确的估计。企业可以采用两种常用的方法汇报各个会计期间的收入和成本。一种方法是完成合约法，应用这种方法的企业只在项目完成、产品转移给客户的会计期间一次性确认整个项目的总收入和总成本，并计算项目的盈余。在之前的会计期间内，企业不针对该项目确认收入和成本。 大型建设项目另一种方法是项目完成百分比法。在项目建设的任何一个会计期间内，企业评估在该期间中完成的部分占整个项目的百分比，然后用这个百分比乘以总收入和总成本作为会计期间的收入和成本。 保险行业如果客户发生安全问题，企业要支付承诺的费用；如果客户不发生任何问题，企业则没有任何支付义务。但是，在任何一个会计期间内，企业很难估计某个客户发生安全问题的概率，所以，收到的保险费是否可以确认为收入是个很棘手的问题。原因在于：收入确认的定义原则之一是企业要能够比较准确地估计自己为提供某个产品而承担的义务。 保险行业虽然某个客户发生安全问题的概率难以估计，但是因为保险企业有成千上万同类的客户，对于这样大的客户群体，保险企业是可以比较准确地估计整个群体发生安全问题的比例。因为这个原因，保险企业可以把保险费在收到当期就确认为收入，并同时确认估计的保险产品成本。 授权经营行业麦当劳公司并不直接经营大部分麦当劳店，而是授权这些店子的经营者使用麦当劳品牌，同时支付授权经营费。任何一个麦当劳店都可以看做一个小企业，它们没有能力一次性地付清授权经营费，而是要分几年付清。麦当劳公司可以在授权合同签订的会计期间把所有授权经营费确认为收入吗？答案是不可以。因为小企业经营失败的概率特别高，麦当劳公司很可能最后不能完全收回所有授权费。麦当劳公司的授权店也没有保险公司的客户那样多，所以不可能应用大数定律来估计授权的失败概率，因此无法像保险公司一样确认收入。 授权经营行业会计准则允许授权经营企业采用两种方法来确认收入：一种是类似于大型建设项目的完成百分比法，每收到授权店支付的授权费，在确认收入的同时，按该笔支付占总授权费的比例乘以麦当劳公司服务一家授权店所付出的平均总成本来确认成本费用。另一种方法是成本回收法，在这种方法下，麦当劳公司每收到一笔授权旨，确认等额的收入和费用，直到麦当劳服务一家授权店所付出的平均总成本被全部收回原来，以后收到的授权费只记收入，不必再记成本费用。 第三节应计制会计方法与收入确认收入确认过程很容易被企业操纵。企业出于各种目的，可能操纵收入确认过程来提高盈余或降低盈余。因为只有企业自身最了解自己产品的特征、产品的转移过程以及客户资信等情况，并且可以操纵产品转移的过程，所以，审计师、分析师或者投资者比较难以就收入确认问题挑战企业的决定。 第四节配比会计原则、稳健性原则与费用确认企业在某个会计期间内的经营业绩——盈余——是收入和费用成本之差。要正确衡量企业的经营成果，除了要正确衡量企业取得了多少销售收入，还要看为了取得这些销售收入企业耗费了多少经济资源。所以，成本和费用的确认是一个很关键的问题。 配比会计原则确认成本费用的重要原则之一是，本期确认的成本费用应该是为了产生本期的收入而耗费掉的。如果在本期耗费掉的经济资源不仅对产生本期收入发挥了作用，还会为产生未来会计期间的收入发挥作用，那么这部分耗费就不应该全部确认为本期的成本和费用，而要在受益年度内分摊。会计上称这个原则为（收入费用）配比原则。 配比会计原则对于一个制造企业来说，为产生销售收入所耗费的经济资源可以分成以下几类：第一类是为生产产品而直接消耗掉的生产材料和人工第二类是企业管理机构发生的支出第三类主要包括机器设备、建筑物等固定资产的折旧第四类是坏账费用。 配比会计原则和收入确认一样，在确认成本费用的过程中同样有一个确认数和实际现金流不一致的情况。这各不一致表现为两种情况：应计费用（accruedexpense）预付费用（prepaidexpense） 配比会计原则成本费用与收入的配比确认原则对投资者预测企业未来的盈利水平有很大帮助。我们可以集中精力在预测企业未来的收入水平上，然后根据企业过去年度中成本费用占销售收入的比例预测成本费用，从而获得对未来盈利的预测。遗憾的是，损益表上还包含一些不符合配比原则的成本、费用及利得/损失项目。这些项目对未来盈利的影响比较难预测。 稳健性原则稳健性原则要求企业在面临坏消息的时候马上在当期损益表中确认坏消息对企业价值的影响，即使坏消息影响到的是未来会计期间的现金流。也就是说，这部分成本费用或利得损失和本期收入的产生不是直接相关的，在本期损益表中确认它们的影响实际上违反了配比性原则。 稳健性原则因稳健性原则而提前确认到损益表中的项目主要以下几个：第一个是存货跌价准备第二个是固定资产减值准备第三个是广告和推广支出第四个是研发支出 第四节配比会计原则、稳健性原则与费用确认综合起来，决定费用的原则基本是配比原则和稳健性原则，虽然两者是相互矛盾的。大体来说，配比性原则有利于对未来盈余的预测，而稳健性原则为未来盈余预测带来困难。 第五节支出的费用化与资产化在一个会计期间内经济资源的流出必须或者变成其他资产项目，或者成为支出期的成本费用。实际上，资产可以理解为囤积在资产负债表上的未来期间的成本费用。也即是：所有的资产负债表上的资产总要在未来的会计期间内随着对其的消耗以成本费用形式进入损益表。 第五节支出的费用化与资产化从另一个角度理解，之所以如此说是因为资产是能够帮助未来期间产生收入的经济资源，所以根据配比原则，相关的经济资源的消耗要到收入产生的期间才变成费用，在此之前，这些经济资源以资产的形式存在于资产负债表上。而那些只对本期收入产生有帮助，对未来期间收入产生没有帮助的经济资源的支出就不能确认为资产，而是作为支出期的费用直接确认。 第五节支出的费用化与资产化虽然会计准则对资产的定义和费用的确认都有规定，但是，在现实当中，某些资源的支出是确认资产还是费用并不是特别明确。当企业还存在着操纵利润的动机，情况就更加复杂。 第六节证券分析师与盈余预测损益表中最重要的数据无疑是净盈余，它衡量了企业在一个会计期间的经营成果，是企业经营业绩的表现。证券分析的核心工作之一就是预测企业未来年度/季度的盈余，并通过价值评估模型把这些盈余预测转为价值评估。 第六节证券分析师与盈余预测一般来说，分析师对未来盈余的平均预测代表了市场上投资都对公司未来业绩的预期，因此上市公司对分析师预测给予高度重视。如果最终汇报的实际盈余等于或高于分析师平均预测，投资者认为这是好消息，公司股票价格一般会上涨。但是，如果实际盈余没有达到分析师的平均预测，投资者会认为是坏消息，股票价格一般会下跌。 销售商品收入确认的基本原则企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；相关的经济利益很可能流入企业；收入的金额能够可靠地计量；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。1、确实卖掉了！2、能够收到钱！ 42Act1魔术名称：寅吃卯粮表演者：Informix公司（美国）魔术精髓：提前确认尚未真正实现销售的收入。 Informix公司：硅谷的神话与真相设在硅谷的一家从事数据库管理的高科技公司。Informix以高速成长著称，1993-1995年间平均年销售收入增长率超过40%。股票市场对Informix销售收入的高速成长给予了应有的礼遇：1996年，Informix的股票市值高达46亿美元。然而，Informix销售收入的高速成长却只是一种魔术，魔术的核心是隐瞒与其经销商所签订的补充协议，例如：允许经销商将无法出售的软件退回；将赊销期限延长至48个月； Informix公司：硅谷的神话与真相通过这种手法，Informix在1995和1996年分别虚增收入8140万美元和21150万美元。当潮水褪去的时候，Informix的市值跌至15亿美元，跌幅高达67%。 45Act2魔术名称：以丰补歉表演者：微软（美国）魔术精髓：储备当期收入以备不时之需。 微软：平滑收益的高手微软（Microsoft）是美国家喻户晓的绩优股，连续多年在美国股票市值排行榜上位居第二，仅次于通用电气。股票市场之所以对微软公司厚爱有加，一个很重要的原因在于：微软公司对外报告的销售收入稳步增长，几乎不受宏观经济周期的影响。然而，美国的信息技术行业从1999年底开始步入漫漫长夜，软件需求日益萎缩。面对如此险恶的经营环境，微软公司为何还能逆势而上呢?魔术的奥秘就在于微软的递延收入： 微软：平滑收益的高手47将丰收年度储藏的粮食拿出来——开仓赈灾！ Act3魔术名称：随心所欲表演者：施乐(Xerox)公司（美国）魔术精髓：改变合同总收入的分配基础。静电复印技术（施乐技术）卡尔森的传奇…… 施乐：百年老店的糊涂账在某些行业，公司在销售产品的同时，还同时向客户提供融资和售后服务。此时，允许客户分期付款，提供技术支持和售后服务往往是实现销售的前置条件。在这些行业中，捆绑销售司空见惯。例如，Xerox通常以融资租赁的方式出售大型复印机设备，同时提供各种有偿的售后服务。此时，假设Xerox某笔交易的收入总额为1000万美元，它将主要由以下3个部分组成：产品销售：600万美元；提供融资的利息收入：300万美元；技术支持和售后服务：100万美元。夸大复印机销售收入压低融资和技术支持收入 施乐：百年老店的糊涂账2002年，SEC指控施乐公司操纵收入，虚增利润。为此，施乐公司向SEC支付了1000万美元的罚款，与SEC达成和解。并且，施乐公司重新编制了过去5年的财务报告，承认在1997至2001年虚增了65.03亿美元的收入和14.48亿美元的利润。在虚增收入中，大部分来自在捆绑销售中随意改变收入分配基础的会计魔术。 51Act4魔术名称：鱼目混珠表演者：东方电子（中国，000682）魔术精髓：将非经常性收益包装成主营业务收入。 东方电子：“中国第一蓝筹股”东方电子（000682）在招股说明书中，制定了一个年增长速度在50％以上的发展计划和利润目标。而按公司的实际生产和经营情况，这是根本不可能完成的任务。但是，东方电子玩了一个名为鱼目混珠的会计魔术：在Chairman隋元柏指挥下由证券部、财务部和经营销售部分工合作组成“造假小组”。买卖公司自己的股票，获得巨额收益。通过伪造合同与发票等方式，将炒股所得计入销售收入。52隋元柏：十大资本枭雄之一 53Act5魔术名称：张冠李戴表演者：美国在线时代华纳（美国）创智科技（中国，000787）魔术精髓：将其他分部的收入挪借给收入不足的分部。 美国在线时代华纳：拆东墙补西墙的杰作与时代华纳合并后，美国在线的业务江河日下。此时，时代华纳与高尔夫频道接近达成一个协议：未来5年播放由高尔夫频道录制的体育节目，并收取2亿美元。美国在线请求分一杯羹，于是表演出一幕名为张冠李戴的魔术：将原有合同拆为2份；1份是高尔夫频道与时代华纳签订的体育节目播放协议，定价1.85亿美元；另1份是高尔夫频道与美国在线签订的广告合同，定价0.15亿美元。541、掩盖了美国在线业绩滑坡的现实；2、部分提前了该笔收入的确认时间； 创智科技：我是高科技公司创智科技原名五一文，是一家百货类公司。民企创智集团入主后，立即将其转型为IT行业。从创智科技分部行业披露信息看，主要收入来源是科技收入。然而，它却玩了一个最简单粗暴的会计魔术：将本应归入商业类收入的电器销售收入归入科技类收入……55祖传高科技，专杀千年虫!!!Rose.com 56Act6魔术名称：借鸡生蛋表演者：广汇股份（中国，600256）魔术精髓：将父亲母亲或兄弟姐妹的收入拿来凑数。 收入广汇股份：一个好汉三个帮广厦房网以买断代销的方式,销售广汇房地产公司自行开发的、全部已建成的具备商品房现房销售条件的,以及尚未建成的已具备预售条件的房屋(含住宅、车库、铺面、库房等),代销价格经双方认可的中介机构评估后协商确定。作为母公司，广汇股份将对广厦房网的报表予以合并。上市公司广汇股份从该项交易中获得的收益占其全年净利润的71.95%。57 58Act7魔术名称：相互搓背表演者：奎斯特公司和安然宽带公司（美国）魔术精髓：循环交易或背靠背交易。 奎斯特和安然宽带：精诚合作的难兄难弟2001年，奎斯特公司将一条可以随时投入使用的光纤通讯网络的25年使用权以1.12亿美元的价格出售给安然宽带公司。同年稍后的时间，安然宽带公司将一条从盐湖到新奥尔良的光纤网络使用权以1.12亿美元的价格出售给奎斯特公司。于是：两家公司在2001年交换了一张1.12亿美元的支票；两家公司在2001年各自确认了近9000万美元的收入；两家公司均将所购入的对方的资产列入无形资产。59 60Act8魔术名称：瞒天过海表演者：银广夏（中国，000557）魔术精髓：虚构交易。 银广夏：弥天大谎彻头彻尾的谎言：在黑市上购买发票、汇款单、银行进账单等票据以伪造购买原材料的记录。虚构产品原料入库单、班组生产记录、产品出库单等单据以伪造生产记录。虚构出口报关单、外汇进账单以及虚开增值税发票等以伪造销售记录。二氧化碳的超临界萃取技术！银广夏的股价，从1999年12月30日的13.97元/股启动一路狂升，直至除权前的75.98元/股。截至2002年1月，银广夏股价最低跌至2.12元/股。61不可能的产量！不可能的价格！不可能的产品！ 小结62空间时间Act1：寅吃卯粮Act2：以丰补歉Act3：随心所欲Act4：鱼目混珠Act5：张冠李戴Act6：借鸡生蛋感觉Act7：相互搓背Act8：瞒天过海 你可以愚弄一部分人，但是……63所有的魔术都只是障眼法！'